本報告導讀：

Q4 營收大幅提升，利潤下降，得益於信托結算全年（nián）業績大增。2021Q1 公司（sī）有望實（shí）現量價雙升，業績有望超預期（qī）。

投資要點：

上調盈利（lì）預測和目標價（jià），維持“增持”評級。2020 年全年營收946.6 億元(+28.6%)、歸（guī）母淨利139.5 億元（yuán）(+19.8%)，EPS1.39 元(+19.8%)，業績略超預期。預計（jì）公司煤炭業務保持量（liàng）價齊升（shēng），上調2021、2022 年EPS1.45、1.56 元(原預測1.04、1.03 元)，給予公司2021 年（nián）行（háng）業平均的10倍PE，目標價14.5 元(原11.00 元)，維持“增持”評級。

量價雙升，Q4 營收（shōu）大（dà）幅提升。公司Q4 營收305.6 億元(+34.9%)環比+20.4%，主因Q4 單季（jì）煤（méi）價提升，陝西動力煤價格Q4 平均431.3 元（yuán）/噸(+8.1%)環比+11.7%，同（tóng）時2020 年中小保當2 號礦投產釋（shì）放（fàng）產量。

稅率提升，Q4 利潤略降（jiàng），2021 將重回優惠稅率。Q4 歸母淨利24.7 億元(-3.5%)環比-61.9%，環比下降主因為Q3 清算（suàn）“陝煤-朱（zhū）雀”信托當（dāng）季非流動資產處置損益為47.3 億。同比微降主因為2020 年是西部（bù）開發優惠（huì）稅率的斷檔期，公司主（zhǔ）營業務所（suǒ）得稅率升至25%，2019 年公司平（píng）均所得稅率為14.2%，預計2020 全年所得稅48.3 億，同比（bǐ）+74.5%。鑒於（yú）《西部地區鼓勵（lì）類產業目錄(2020 年本)》發布，公司2021~2030 年有望繼續享有15%的（de）優惠稅率。

2021Q1 公司有望實現量價雙升，業（yè）績有望超預期。2021Q1 有望增產325萬噸(假設小保當2 號滿產)，相當於2020Q1 產量的12.4%;2021 年陝西動力煤1 月均價504.5 元(同比+28.4%)，2 月均價477.5 元(同比+19.0%),預計2021Q1 歸母淨利（lì）34.2 億同（tóng）比+45.2%，環比+38.5%。

風險提示。煤價超預期下（xià）跌;產能釋（shì）放進度不及預期。

本文轉載自見能源之新，內容均來自於互聯網，不代表本站觀（guān）點，內容版權歸屬原作者及站點所有，如有對您造成影響，請（qǐng）及（jí）時聯係我（wǒ）們予以刪除（chú）！